The article has been translated automatically. Show original:
1. Toenemende Private Equity-activiteit in de gezondheidszorg
Private Equity (PE) is een alternatieve beleggingscategorie die belegt in of particuliere ondernemingen overneemt die niet genoteerd zijn aan een openbare effectenbeurs. PE-investeerders zijn actieve beleggers die hun portefeuillebedrijven voorzien van bundels van activiteiten met toegevoegde waarde. De voordelen kunnen een verhoogde groei zijn (zoals kapitaalinstroom, expertise en toegang tot nieuwe markten), verbeterde winstgevendheid (door operationele veranderingen en kostenbesparende maatregelen) en verbeterde aandeelhouderswaarde (hogere waardering of openbare notering)1. PE-spelers leggen een zware nadruk op zowel hun vermogen om veelbelovende bedrijven te selecteren als hun vermogen om waarde toe te voegen via financiële middelen en branchekennis. In de afgelopen decennia is de PE-activiteit in de gezondheidszorg geëxplodeerd, waarbij financiële instellingen een steeds belangrijkere rol spelen in de sector. De private equity (HCPE) buy-out dealwaarde in de gezondheidszorg bereikte een recordjaar met $ 151 miljard in 2021. Maar zelfs met de vertraging in de tweede helft was 2022 nog steeds het op één na beste jaar tot nu toe, met ongeveer $ 90 miljard. Dit staat in schril contrast met de totale dealwaarde van minder dan $ 2 miljard in 20012. PE heeft snel zorgaanbieders overgenomen voor verschillende medische specialismen, zowel in de VS als daarbuiten. De gezondheidszorg, bekend om zijn uitdagingen die voortvloeien uit de betrokkenheid van verschillende belanghebbenden, zoals patiënten, aanbieders, investeerders, betalers en beleidsmakers, biedt volop potentiële investeringsmogelijkheden.
2. Private Equity-investeringen om innovatie aan te moedigen
De langetermijngroei van de gezondheidszorg wordt aangedreven door verschillende onveranderlijke trends, waaronder de vergrijzing, de opkomst van chronische ziekten en de toegenomen vraag naar gezondheidszorg. Deze factoren, in combinatie met de ontwikkeling van nieuwe technologieën, stimuleren innovatie in de gezondheidszorg, door de kwaliteit en toegankelijkheid van medische diensten te verbeteren, de patiëntresultaten te verbeteren en het gezondheidszorgsysteem zowel efficiënter als patiëntgerichter te maken. Deze ontwikkelingen evolueren voortdurend en beloven een toekomst waarin de gezondheidszorg niet alleen effectiever is, maar ook persoonlijker en toegankelijker voor mensen over de hele wereld. Beleggers met vertrouwen in deze sector die zeer gedifferentieerde activa kunnen identificeren en over de expertise beschikken om een strategie voor operationele uitmuntendheid te ontwikkelen, zullen goed gepositioneerd zijn voor succes. De gezondheidszorg heeft van oudsher te weinig geld besteed aan technologie. In Europa wordt gemiddeld ongeveer 11% van het bruto binnenlands product (bbp) besteed aan gezondheidszorg. Van dit cijfer wordt ongeveer 7,6% toegeschreven aan medische technologieën3. De pandemie heeft echter de digitalisering van de gezondheidszorgsector versneld en de sector heeft een enorme instroom van particuliere en publieke investeringen aangetrokken. Healthcare Information Technology (HCIT) bereikte zijn op één na beste jaar in deal count4. Volgens het HIMSS Future of Healthcare Report is 80% van de zorgbedrijven van plan om de komende vijf jaar meer te investeren in technologie en digitale oplossingen 5. Zorgaanbieders hebben te weinig geïnvesteerd in IT, en dit suggereert een voordeel voor toekomstige technologie-uitgaven. Volgens het IT-rapport van Bain en KLAS uit 2023 van de zorgaanbieder geven de meeste zorgaanbieders nu prioriteit aan hun investeringen in resource-optimalisatiesoftware, zoals inkomstencyclusbeheer (RCM), patiëntinname/-stroom en elektronische gezondheidsdossiers (EPD). Diensten waarmee zorgaanbieders “meer kunnen doen met minder” staan nu centraal en PE-investeerders kunnen dergelijke bedrijven helpen hun oplossingen uit te breiden om hun eindmarkten vollediger te bedienen 6. PE toonde ook enthousiasme voor diensten en technologie waarmee betalers (van zorgverzekeraars tot externe betalers) bepaalde administratieve functies kunnen automatiseren en de efficiëntie ervan kunnen verbeteren. Bedrijven die betalers helpen, zullen aanzienlijke financiering ontvangen om de operationele complexiteit te verminderen en een breed scala aan functionele behoeften op te lossen; in 2022 werd ClaimsX- ten, een claimbeheertechnologie die de nauwkeurigheid van betalingen verbetert, voor $ 2,2 miljard overgenomen door TPG. Innovatie en nieuwe oplossingen veranderen ook de biofarmaceutische sector, omdat nieuwe digitale hulpmiddelen de decentralisatie van klinische proeven versnellen. Investeerders worden daarom aangetrokken door software- en dienstenbedrijven die klinische proeven ondersteunen. De dealactiviteit neemt toe in de hele waardeketen van de farmaceutische industrie, inclusief contractonderzoeksorganisaties (CRO ‘s), contractontwikkelings- en productieorganisaties (CDMO’ s) en commercialiseringsdiensten. Investeringen in biofarmaceutica veranderen het landschap van klinische onderzoeken, waar verdere adoptie van hybride/gedecentraliseerde strategieën en meer patiëntgerichte benaderingen naar verwachting zullen groeien7. Naast de investering in IT wordt de ontwikkeling, het ontwerp en het gebruik van medische apparatuur om medische aandoeningen te diagnosticeren en te behandelen voortdurend verbeterd. De MedTech-sector ontvangt veel financiering, vooral voor original equipment manufacturers (OEM ‘s), die best-in-class producten leveren met sterke technologische barrières (import-ant deals in 2022 omvatten 3D-tandheelkundige scanners en vasculaire interventieproducten). Het OEM-landschap is gefragmenteerd door kleine en inefficiënte fabrikanten. PE-investeringen kunnen waardevolle vaardigheden naar de sector brengen, door de sector te helpen consolideren en grotere bedrijven te creëren die kunnen profiteren van schaalgrootte. Beleggers hebben ook vertrouwen in de langetermijngroei van medisch-esthetische activa, zoals injecteerbare apparaten met betrekking tot anti-aging, huidelasticiteit en vetreductieprocedures8. PE heeft ook een belangrijke rol gespeeld in Life Science, waar biomedisch onderzoek en de ontwikkeling van nieuwe geneesmiddelen nu meer afhankelijk zijn van genomische hulpmiddelen, zoals sequencing van de volgende generatie, en producten die een snellere en nauwkeurigere gezondheidsbeoordeling ondersteunen. Met betrekking tot het laatste versnelt kunstmatige intelligentie therapeutische ontdekkingen, waarbij nieuwe diensten ontstaan bij het screenen van patiënten door middel van op algoritmen gebaseerde oplossingen.
3. Biomet-casestudy: navigeren door een bedrijf in moeilijke tijden
Zodra een van de meest stabiele orthopedische bedrijven, Biomet, een fabrikant van musculoskeletale medische producten, ging door moeilijke tijden in 2006; het bedrijf was in beroering, geconfronteerd met grote problemen met de winstgevendheid en een publiek geschil. In hetzelfde jaar kondigde het bestuur aan dat het bedrijf is overgenomen door een groep PE-investeerders gevormd door Blackstone, Goldman Sachs, KKR en TPG. Biomet werd privé genomen en uit de Nasdaq verwijderd (“Een van de geweldige dingen aan privé zijn was dat we niet hoefden te zien hoe onze waarde erodeerde op de openbare markt”, J. Binder, de nieuw benoemde CEO). De nieuwe investeerders van Biomet hebben zich gecommitteerd aan een groeiplan op lange termijn, dat grote veranderingen in de huidige bedrijfsstrategie met zich meebracht. Cruciaal voor de ommekeer van het bedrijf was het herstellen van de langdurige cultuur van stabiliteit die het bedrijf ooit had gedefinieerd. Daarbij lag de focus op het veroveren van marktaandeel en het ontwikkelen van innovatieve producten. Biomet lanceerde nieuwe uitbreidingsprogramma ’s voor verkoopmedewerkers en investeerde zwaar in het verbeteren van de functionaliteit van zijn producten door middel van innovatieve engineering. PE-investeerders speelden een cruciale rol bij het begeleiden van het bedrijf door een zeer uitdagende periode, die verder werd verergerd door de wereldwijde financiële crisis van 2008. Ondanks deze belangrijke strategische kwesties steeg de waarde van Biomet gedurende het zevenjarige PE-eigendom en werd het uiteindelijk in 2014 verkocht aan Zimmer Holdings voor meer dan $ 13 miljard. De fusie creëerde de op één na grootste fabrikant van orthopedische apparatuur en vertegenwoordigde een belangrijke consolidatie in de gezondheidszorg9.
4. LifeScan-casestudy: hoe de overname de “wedergeboorte” voor het bedrijf markeerde
Vanwege concurrentiedruk en prijsdalingen begon John-son & Johnson (J&J) in het eerste kwartaal van 2017 met een desinvestering van zijn Diabetes Care-bedrijven: LifeScan Inc., Animas Corp. en Calibra Medical Inc. In oktober 2017 verliet Animas Corporation de insulinepompmarkt, terwijl Platinum Equity in 2018 LifeScan, de dochteronderneming van J&J die bloedglucosemeters, teststrips en andere digitale gezondheidsoplossingen produceert, kocht voor $ 2,1 miljard10. Op het moment van de deal was LifeScan een leider in diabeteszorg, met een netto-omzet van $ 1,5 miljard en ongeveer 20 miljoen patiënten over de hele wereld die zijn producten gebruikten. Onder het PE-eigendom introduceerde LifeScan een nieuwe huismerkidentiteit, investeerde het in digitale oplossingen en herdefinieerde het zijn missie om op maat gemaakte gezondheids- en welzijnservaringen te bieden aan mensen met diabetes. LifeScan onthulde een nieuw logo en kondigde een samenwerking aan met Fitbit en Noom, bedrijven met een digitale focus. Val Asbury, CEO van LifeScan, zei dat de overstap naar Platinum Equity bijna leek op de “wedergeboorte” van de organisatie. Volgens hem bracht Platinum Equity hun operationele focus en hielp LifeScan bij het vinden van de inefficiënties. Ze erkenden het potentieel van het bedrijf en zetten zich in om zijn missie en visie te ondersteunen 11. LifeScan werkte ook samen met de lokale overheid om deel te nemen aan community outreach, waardoor het bewustzijn van diabetes toeneemt en hoe dit te voorkomen. Op het gebied van milieugezondheid lanceerde het ook sterke initiatieven rond het verminderen van koolstof- en waterbesparing. LifeScan heeft zich er ook toe verbonden om tegen 2030 een milieuvriendelijke, zelfvoorzienende organisatie te zijn.
5. Conclusie: Omstreden rol van Private Equi- ty
PE werkt met een winstoogmerk. Dit brengt uitdagingen met zich mee voor de gezondheidszorg, omdat er zorgen ontstaan wanneer het welzijn van patiënten wordt gecombineerd met een zakelijke onderneming. Er is dus een wijdverbreid gevoel dat PE schadelijk kan zijn voor de volksgezondheid. Dit stigma wordt gevormd door verschillende factoren12:
– Gebrek aan transparantie is een belangrijke zorg als het gaat om PE-investeringen, vooral voor sectoren zoals de gezondheidszorg. Beperkte openbaarmaking en geen publieke zichtbaarheid op beursgenoteerde markten kunnen het voor belanghebbenden moeilijk maken om de impact van PE-eigendom op de patiëntresultaten en de toegang van de gemeenschap tot diensten te beoordelen.
– De aanwezigheid van spelers met beperkte kennis in de branche. Beleggers die geen goed begrip hebben van de complexiteit van de gezondheidszorg, kunnen moeite hebben om weloverwogen beslissingen te nemen die een positieve invloed hebben op de kwaliteit van de zorg.
– PE-investeringen hebben een beperkte looptijd (meestal 3-7 jaar), omdat het doel is om rendement te genereren voor de investeerders. De gezondheid van individuen en gemeenschappen vereist echter langetermijninvesteringen, zowel in preventie als in zorgverlening
De gepresenteerde argumenten genereren beleidsdebatten en nieuw academisch onderzoek. Een gerenommeerde studie gepubliceerd op de NBER suggereert dat PE-acquisities van verpleegfaciliteiten voor sommige patiënten tot nadelige gezondheidsresultaten leiden 13. Ondanks deze moeilijkheden is het van cruciaal belang om te begrijpen dat PE-bedrijven die in de gezondheidszorg investeren een positieve invloed kunnen hebben en dat niet alle PE-activiteiten in de industrie als “slecht” kunnen worden bestempeld. Het is daarom belangrijk om te erkennen dat PE-beleggen zowel kansen als uitdagingen met zich meebrengt.
Hoewel veel PE-bedrijven geen branche-expertise hebben, richten sommige zich uitsluitend op investeringen in de gezondheidszorg. Gespecialiseerde teams van experts uit de industrie, waaronder Ph.D. houders en artsen, zijn in dienst van PE-fondsen, waar ze hun kennis kunnen toepassen op het beleggingsproces. Zorggerichte PE-bedrijven die ervaren professionals in dienst hebben, kunnen unieke kansen zien om waarde te ontsluiten. De meeste hiervan maken gebruik van “operationele partners”, die vaak voormalige CEO ’s zijn van grote bedrijven in de medische industrie, die tientallen jaren kennis en operationele knowhow kunnen brengen naar de portfoliobedrijven14. PE-activiteit kan ook gunstig zijn voor de gezondheidszorg door de bedrijfsvoering te optimaliseren. De LifeScan-case laat zien dat particuliere investeringen cruciaal waren bij de herstructurering van het bedrijf, via verbeterde functionaliteit van het product en het stroomlijnen van bestaande processen. De instroom van PE-kapitaal kan bedrijven in moeilijkheden helpen om hun middelen goed toe te wijzen, aangezien PE-investeerders meestal strategieën implementeren om ervoor te zorgen dat dergelijke middelen optimaal worden gebruikt. Door workflows te reorganiseren en bedrijven te ondersteunen bij het identificeren van inefficiënties, kan PE de levering van gezondheidszorgdiensten efficiënter maken. De overname van Biomet door Zimmer Holding is een voorbeeld van PE als een bron van innovatie voor de gezondheidszorg, evenals het faciliteren van fusies en overnames binnen de sector. Wanneer een PE-bedrijf een fabrikant van kleine medische hulpmiddelen koopt, kan privékapitaal worden gebruikt om innovatieve technologieën en praktijken toe te passen. Het overgenomen bedrijf kan dan concurrerender worden en het PE-bedrijf zal het uiteindelijk verkopen aan grotere spelers. In die zin profiteren grote conglomeraten van PE, omdat haar activiteit in het verbeteren en innoveren van het bedrijf cruciaal was om er een aantrekkelijke investering van te maken. Uiteindelijk is dit ook voor patiënten van vitaal belang omdat ziekenhuizen en andere operatoren producten kunnen kopen en gebruiken die anders onbereikbaar zouden zijn. Zorgvuldige afweging en regelgeving zijn essentieel om ervoor te zorgen dat de voordelen van private equity-investeringen in de gezondheidszorg worden gerealiseerd zonder het welzijn van de patiënt in gevaar te brengen.
